本节怎么读：先把券商的不同业务拆开

本节是第三章最长的一节。不要按机构名死记，先记判断业务的三个问题：用的是谁的钱？谁决定买卖？盈亏主要归谁？然后才记牌照、比例、报送期限。

本节按教材顺序分为券商概述、主要业务、国际化、证券服务机构。经纪、自营、资管、承销、保荐、融资融券、做市、IB的区别属于会用；准入数字、期限属于会认；券商发展史及某年的规模统计属于背景。下面保留背景，是解释监管为什么形成，不要求第一轮背每一笔统计数据。

教材136—137页：证券公司是什么，为什么既是中介又是投资者会用

证券公司是依照公司法、证券法设立，经营证券业务的有限责任公司或股份有限公司。我国设立证券公司须经国务院证券监督管理机构批准。

它为发行人、投资者提供经纪、咨询、承销、保荐等专业服务时，是中介。用自己的钱投资证券时，又是机构投资者。同一券商不是永远只有一个角色。

教材中的国外名称：美国常称投资银行，英国有商人银行称谓；德国等混业经营国家可能由银行从事证券业务；日本及我国常称证券公司。这些是名称识别和制度背景，“投资银行”不等于专门吸收个人储蓄、发放普通贷款的商业银行。

教材137—141页：五阶段发展史，用问题串起来背景＋会认

这段为什么讲？后面的第三方存管、净资本监管、合规管理，都是为防止挪用客户资产、资本不足、违规经营等问题。只背“监管加强”却不懂原因，容易把规则当成互不相关的条文。

第一轮不背每家老券商成立日期、营业部数量、营业收入。历史上“经纪类与综合类”的分类、5亿元注册资本等，应放在当时规则中识别，不要与后面的现行分类评价A至E混用。教材2024年150家券商的资产、收入等是行业规模快照，作用是展示发展，不是本节业务区分的必要前提。

教材141—145页：七项监管制度，分别管什么会认＋会用

监管不是同一种动作反复说七遍。每项制度解决不同问题：

业务许可会用：公司依法成立，不等于自动能经营所有证券业务。证券法列经纪、投资咨询、财务顾问、承销与保荐、融资融券、做市、自营等，经营相应业务要取得许可；资管还要符合基金法等规定。教材讲2016年多项许可证统一为“经营证券期货业务许可证”，只是证照形式统一，不等于监管门槛全部消失。

准入会认：看资本、股东、高管与业务人员、制度、场所、合规记录。不是仅交够注册资本就一定批准。

分类评价会认＋会用：以风险管理能力、持续合规状况为基础，结合业务发展与功能发挥。教材列5大类11级：A类AAA/AA/A，B类BBB/BB/B，C类CCC/CC/C，加D、E。教材低于60分为D；被停业整顿、托管、接管、行政重组等风险处置的定为E。分类用于监管安排与相关审慎判断，不是给投资者保证收益的信用评级。2025年8月22日规定名称调整为《证券公司分类评价规定》。证监会修订说明

净资本与流动性会用：净资本是经风险调整等计算的监管指标，不直接等于会计净资产；账面资产多，也不等于随时拿得出现金。业务范围、业务规模、风险准备与资本水平要动态匹配。

教材四个核心指标先识别名称：风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率。资本指标关心承受风险的能力，流动性指标关心按时履约的能力。本节没有必要把完整监管报表计算提前学一遍；后续若题目要求计算，再按明确公式练。

合规管理会用：不是出事后才补材料，而是事前审查、事中监督、事后检查，发现违规并改进。董事会、高管、合规负责人等分工明确，监管部门、行业自律、公司内部约束相互配合。合规总监与首席风险官职责有关联但不同，别把“合规”与“任何市场损失”画等号。

教材144—145页：第三方存管与信息报送会用＋会认

客户交易结算资金存于商业银行，单独管理，证券公司不得挪用。银行承担资金存取与监督等存管职责；券商负责证券交易相关服务；中国结算办理登记结算相关工作。三者不是同一机构。

“第三方”强调客户资金与券商自有资金的隔离和外部监督，不是商业银行保证客户投资不亏损。证券账户记录证券，资金账户反映相应资金，不能因为都叫账户就混成一个。

教材另列专用账户数量限制：券商在同一家存管银行只能开一个客户交易结算资金专用存款账户；在主办存管银行只能开一个自有资金专用存款账户；营业部在相应当地分支机构的客户专户、结算机构相应清算备付金及自有资金等专户，也有各自数量要求。这是机构专户规则，不是说一家券商只能有一位客户或所有客户共用同一个权益记录。

信息监管三层：向监管者报送；向公众披露；审计与年报监管。教材期限是年末后4个月内报年报、月末后7个工作日内报月报、重大事件立即报临时报告。基本信息变化要持续更新，公开披露的财务信息包含审计报告、报表与附注。

为什么讲这些数字？期限题能直接考，但第一轮先对应“年、月、重大事件”，别把工作日当自然日。

教材145—146页：经纪业务，客户决定，券商执行会用

经纪业务就是代理客户买卖证券，券商赚佣金等业务收入。客户资金、客户决策、客户承受相应交易盈亏，是最重要的判断线索。

开户和委托是两个环节。开户及签署相关协议先建立代理关系；客户提出具体委托、券商受理后，形成该笔交易的具体委托关系。开了账户不等于已要求券商买某只股票。

具体委托包括证券名称、数量、出价方式、价格范围等，券商应按要求和交易规则执行，真实记录，并提供成交报告、对账信息。

经纪业务不得接受全权委托，擅自替客户决定证券种类、数量和价格。“客户说随你买”并不会让普通经纪业务自动合法变成资管。资产管理需要另行合法设立的业务安排与合同。

证券经纪人是受券商委托进行客户招揽、客户服务等的人员，要在授权范围执业并受监督。经纪人不是天然有权替客户做全权交易的人，券商也不能允许他人冒用公司名义直接参加集中交易。

教材146—147页：投资咨询与财务顾问，服务对象和任务不同会用

投资咨询是提供分析、预测、建议等直接或间接有偿服务。两种基本形式：发布证券研究报告、证券投资顾问业务。

研究报告分析价值、行业、市场、策略，给出估值或评级等意见；投资顾问接受客户委托，按约定提供品种、组合、理财规划等建议，辅助客户决策。建议不是替客户下单，更不是承诺收益。

财务顾问围绕发行上市准备、并购重组、重大投资、债务重组、公司治理、股权激励、再融资方案等资本活动提供建议与策划。

判断例子：分析某公司合理股价，偏证券研究；根据客户情况提供组合建议，偏投顾；设计上市公司收购与重组方案，偏财务顾问。不要只见“咨询”两个字就选同一业务。

教材147页：承销，包销与代销的风险到底谁承担会用

承销是券商帮助发行人发售证券。包销和代销的关键在于没有卖出去的证券如何处理。

全额包销：券商先按约定把发行证券全部买下，再销售。余额包销：承销期结束后，把未售出的剩余证券自行买下。代销：期末未售出部分退给发行人。

例子：计划发行100万份，公众买了70万份。余额包销下，券商买下余下30万份；代销下，余下30万份退回发行人。因此包销承担相应销售风险，代销不等于券商无论如何都替发行人筹够全部计划金额。

承销团由主承销与参与承销券商组成。教材提醒旧法“超过5000万元必须组成承销团”的强制要求被取消，不要把旧门槛当作现行必然条件。金额大也可能选择组团，但“可选”与“必须”不同。

教材147—149页：保荐，核查督导，不是包赚会用

保荐人对发行上市进行推荐、辅导、核查，并在上市后按规定持续督导。核心是诚实守信、勤勉尽责、审慎核查，保证出具文件真实、准确、完整，并督导规范运作。

承销着重“把证券卖出去”；保荐着重“核查发行上市资料并履行督导职责”。同一家券商可以承担两种职责，但不意味着这两个概念相同。

教材说承担责任时，要按法律条件理解。保荐不是为投资者的所有损失提供担保，也不是证明被保荐股票一定有投资价值。违法违规、虚假陈述等引发的责任，要结合相应规则与过错等条件判断。

保荐机构资格须获核准；机构指定符合要求的保荐代表人负责具体工作。专业能力评价测试不等于个人可脱离保荐机构随意承接保荐项目。

教材沿革从2003年暂行办法到后续管理办法修订，第一轮只识别制度建立与注册制衔接。2023年修订明确交易所上市保荐监管、北交所直接适用、删除发审委相关表述等。证监会行政监管，交易所与证券业协会自律管理，后面两节会专讲。

教材149—150页：自营业务，券商用自己的钱投资会用

自营是券商以自己名义、使用自有或依法筹集资金，为自身买卖证券、获取收益。与经纪业务相比，钱与盈亏的归属变了。

投资范围不只交易所股票，还包括符合规定的交易所与全国股转系统证券、银行间市场证券、区域市场特定证券及依法获准的柜台证券等。“自营只能买股票”不对。

券商的资金、信息与交易条件有优势，所以要防内幕交易、操纵市场与利益冲突，遵守许可、资本与风险控制要求。

教材列一个需识别的例外：用自有资金投规定的低风险、高流动性证券，或委托符合要求的其他机构管理，规模合计不超过净资本80%时，可不需取得自营业务资格。例外有资产范围、资金性质、规模条件；不是所有投资都免牌照。

2024年修订的风险控制指标计算标准于2025年1月起施行，是本版沿革点。第一轮掌握风控围绕资本与流动性，不把报表清单当业务本身。

教材150—152页：资产管理业务，管理的是受托财产会用

资管是接受投资者委托，对受托财产进行投资管理。券商可以依合法合同主动管理，但财产不因此变成券商自有财产，也不能与自营、经纪、承销、做市混合操作。

单一计划服务单一投资者；集合计划服务多个投资者，教材规定2至200人。单一计划可按规定接受货币、股票、债券等委托；集合计划原则上接受货币委托，认可情形例外。集合不等于向任何公众随意募集。

资产管理计划按最终资产配置划分：

例子：债券85%、股票15%，仍可能为固定收益类；股权79%、债权21%，未达单类80%时不能硬选权益类。商品衍生品账户权益超过20%，不要把恰好20%读成满足。

开放式在约定时间允许参与退出；封闭式存续期间不办理参与退出。教材开放式集合计划每三个月至多开放一次，另有规定除外。开放式不是随时想退就退。

私募资管以非公开方式向合格投资者募集，不得用公开媒体或面向不特定对象的讲座、自媒体等宣传具体计划；不能拆分份额、多个计划投同一非标等绕过人数或资格要求。

可投范围包括存款和标准化债权、标准化股权、集中清算的期货期权、公募基金等，也可按规定投非标准化资产和其他受监管资管产品。标准化与非标准化是资产规则分类，不是低风险与高风险的同义词。

受托资金投股指期货、国债期货，要评估客户适当性、充分揭示风险，合同明确目的、比例、估值、披露、风控与责任，设置保证金应急机制。原合同没有约定时，不能直接自行增加期货投资；变更要履行同意及相关程序。讲这些条款，是让你能识别“客户有钱”不等于“管理人想投什么就投什么”。

教材152—153页：融资融券，借钱与借证券分开会用

融资：客户向券商借钱买证券。融券：客户向券商借证券卖出，未来按约定归还证券。两者都需担保物及相应合同、征信、风险控制。

融资买入后上涨可能获利，下跌也可能加大损失；融券卖出通常希望之后较低价买回归还，上涨则增加回补成本。这里先理解方向，保证金与盈亏完整计算在交易章节再细讲。

融券不是借钱买证券；融资也不是发行公司向公众发债。第一节“企业融资”与这里“投资者融资交易”都出现融资二字，但业务场景不同。

券商须取得资格、满足治理、财务、客户资产安全、适当性、系统、人员等条件。融资融券账户以券商名义开立相应专用、担保和交收账户，客户权益另有明细记录，不代表券商可以挪用。

教材153—156页：做市，券商作为交易对手提供双边报价会用

做市商持续报愿意买入和卖出的价格，在规定数量与义务范围内按报价成交。投资者卖时，做市商可以接；投资者买时，做市商可以供给。

它与撮合经纪业务不同：撮合连接其他买卖双方；做市商自己承担交易对手角色，并承担库存与价格风险。买价通常低于卖价，价差可以成为收入来源，但有价差不代表稳赚，价格下跌、库存积压等仍会造成损失。

作用记三个：提供流动性、促进价格发现、有利于稳定市场运行。流动性较好不等于不会停牌、不会出现无法成交的特殊情况。

教材沿革：早期自动报价系统试点；银行间债券市场建立完善做市规则；2014年新三板引入做市；科创板、北交所发展相应做市制度。它是多市场机制，不是只有新三板有。

新三板会认：证券公司开展做市需自营资格、专门部门人员、业务制度与技术系统等。不得不履行报价义务、内幕交易、操纵价格、串通报价、利益输送；规定允许的库存股回售转售约定不能泛化为任意股权回购承诺。

教材156—158页：IB 中间介绍业务，介绍客户，不代做期货交易会用

IB是介绍经纪业务。券商接受符合规定关系的期货公司委托，介绍客户并协助开户、提供行情与交易设施等服务。

券商不能在IB业务中代理客户期货交易、结算、交割，不能代收付期货保证金，不能利用证券资金账户存取划转期货保证金。也不能代下单、保管修改交易密码、替客户融资担保，或承诺获利、共担风险。

提供交易设施，不等于替客户决定和执行交易。这是看起来相近、实际权限不同的典型考点。

只能接受全资拥有、控股或同一机构控制的期货公司委托，不能任意替一家无关联关系期货公司办IB。券商与期货公司独立经营，财务、人员、经营场所等隔离，明确三方权利义务并揭示风险。

准入数字会认：券商申请前6个月风控指标符合要求；相关期货公司申请前2个月风控指标符合要求；总部至少5名、拟开展业务营业部至少2名符合期货从业条件人员。再加第三方存管、内部制度、技术系统等要求。

教材158—160页：私募基金子公司与另类子公司会认＋会用

两类子公司用来划清经营边界与隔离风险，母公司不能因为设了子公司就不负责管控。

教材强调用自有资金全资设立、同类原则上不超过一家、不得代持绕规则、专业运营、限制非金融业务、不得对外贷款担保或承担被投企业债务连带责任等。另类子公司还要求母公司具备自营资格，不能把这项条件丢给所有私募基金子公司。

旧规则列二级机构持股35%以上且有控制权、对子公司所设单只基金自有资金投资不超基金总额20%等；2024年修订又完善二级管理子公司、现金管理、跟投与其他投资范围、关联交易、人员管理、自律报送等要求。教材先讲旧规范、再讲修订，读时要把适用版本接上。

2024年修订的主线：业务范围更明确；二级管理子公司须按规定登记且不得再下设机构；穿透管理关联交易，防违规融资与利益输送；母公司选派合规负责人等；加强执业登记、自律措施与报送。第一轮能区分两类子公司及风险隔离目的即可，旧细项留给明确版本的练习。

教材161—163页：券商国际化，走出去与引进来背景＋会认

国际化两个方向：内地券商到境外设立、收购、参股机构、开展业务与融资；境外投资者进入境内证券行业。

香港是教材描述的内地券商国际业务重要市场。具体机构数量、每年IPO排名、融资规模是年份快照；讲它们的目的在于说明市场通道，第一轮不背所有数字，也不把它们当2026年实时规模。

境外机构层级过多、经营边界不清、返程同质业务、母公司管控不足会带来风险。对应管理办法强调适当门槛、突出主业、规范架构、母公司管控、持续监管与跨境合作。走出去不等于绕开监管，境外风险也可能传回境内母公司。

开放沿革识别点：2002年外资参股规则；2018年外商投资券商办法允许外资控股并逐步放开业务；2020年4月起取消券商外资股比限制。取消股比限制不等于取消设立条件和业务许可。CEPA及某家机构获批时间属于背景，第一轮掌握双向开放和风险管控即可。

教材163—166页：证券服务机构，谁出什么专业意见会认＋会用

证券中介包括券商和其他证券服务机构。其他服务机构不一定做买卖代理，它们可能提供审计、法律、评估、评级、信息系统等专业服务。

准入区别：投资咨询服务须核准；其他列示证券服务业务按规定备案。备案不等于不监管，也不等于出具的报告自动真实。

教材备案期限：首次签服务协议起10个工作日内；如果实际服务早于签约，从实际服务起算10个工作日；每年4月30日前提交年度备案材料。关键词是实际早于合同要从实际开始算，不是靠迟签合同推迟备案。

会计师事务所为相关主体重要组成部分或控制主体审计，审计对象资产或收入达到规定对应金额15%时，教材视同相关证券服务业务。律师事务所涉及IPO、再融资、并购重组、回购、合并分立分拆、激励、公司债、境外发行上市、特定非上市公众公司业务等。第一轮按专业工作识别，名单的重复业务不用逐项重新理解。

教材166—167页：投资咨询机构的行为边界会用

咨询可以通过接受委托、讲座、报刊、广播电视、电话网络等方式开展。直接或间接有偿都在教材定义内，不能以“没直接收咨询费”断言一定不属于咨询。

服务应完整、客观、准确，资料注明出处，公开发表意见说明机构、真实姓名与风险。不得用谣言、虚假或内幕信息作为分析依据。

证券法列的禁止行为：代理委托人投资；约定分享投资收益或分担损失；买卖本咨询机构提供服务的证券；其他法定禁止行为。给建议与代为交易是不同权限；“赚了分成、亏了我扛”不是合规投顾的免责安排。

教材167—168页：证券金融公司与转融通，借给谁会用

中证金融为券商融资融券提供配套服务。转融通是证券金融公司将资金、证券借给券商，供券商办理融资融券。客户是券商，不是直接向每个散户提供普通融资融券。

制度与实施状态分开：教材讲转融通规则；证监会已公告自2024年7月11日起暂停转融券业务。这个历史实施调整必须一起知道，不能从教材规则存在推成转融券一直照常开展；也不能把“转融券暂停”改成所有融资交易、所有融券交易都被取消。这里说明已核实公告，不据此推断未来恢复日期。证监会暂停公告

证券金融公司不以营利为目的，不等于没有收入利润。按教材为股份有限公司，国务院决定设立和解散，注册资本不少于60亿元，为实收资本，股东用货币出资。

资金证券来源可包括自有、经业务平台融入、依法筹集等；可按规定发债或借入次级债。它连接货币市场和资本市场，但不是可以任意放贷、替别人担保的普通通道。

教材脚注提醒：证券金融公司不在证券法明确列出的普通证券服务机构名单内。本节放在这里是因为它提供配套市场服务，不要因此把它与律师、会计师事务所完全等同。

教材169—172页：转融通账户、担保、权益和监管会认＋会用

先理解三组用途：专用账户放拟出借与归还资源；担保账户记录担保财产；交收账户办理结算。以中证金融名义开相关账户，券商又有担保明细账户记自己的权益。名义持有人与财产实际权益归属并非同一个概念。

转融通要了解券商信用和风控状况、订合同，约定金额数量、期限费率、保证金、权益处理和违约责任。除暂停终止交易等特殊约定，教材期限不超过6个月。中证金融收保证金，证券可充抵，但货币资金至少占应收保证金15%，不是占全部借款15%。

担保证券和资金按规定形成信托财产。保证金不足可要求补交；违约可处分担保物，不足可继续追偿。经券商书面同意可有偿使用担保品，不能把这一带条件安排理解成随意挪用。

担保证券登记中证金融为名义持有人；行使发行人权利要事先征求委托券商意见并按意见办理。分红等记录到相应账户、明细更新；借入证券期间产生应得权益，按约定向融出方补偿相等利益。

中证金融担保账户证券不算其自有证券；券商达到规定持股披露比例时，要合并相关账户与一致行动人权益按规定履行义务。不要只看“登记在谁名下”就认定谁拥有全部经济利益。

教材172页：服务机构的责任、保存资料与退出会用＋会认

机构出具文件要勤勉尽责，对所依据资料真实性、准确性、完整性核查验证。审计、评估、评级、法律意见等文件有虚假记载、误导性陈述、重大遗漏，造成损失时，按法律与委托人承担连带赔偿责任，能够证明没有过错的除外。

连带责任不是“只要收了服务费，所有价格下跌都赔”，也不是“资料由客户提供，机构完全不负责”。做题要保留文件问题、损失、法定责任及无过错例外。

工作底稿、核查资料、委托文件等至少保存10年，从业务委托结束起算，不得泄露、隐匿、伪造、篡改或毁损。本段10年，与上一段中证金融20年，不是同一种保存义务。

资格审批改备案后，事中事后检查与处罚仍在；严重违规可暂停或禁止服务。备案、核准、业务许可在不同机构与业务上有不同适用，不能见“放管服”就选“不再承担法律责任”。

本节练习：业务判断比名称背诵更重要

1. 客户指定买入某股票1000股，券商执行并收佣金，是什么业务？券商能替客户自行换成另一只股票吗？
2. 券商用自有资金买债券，盈亏归券商，是什么业务？
3. 券商按合法资管合同管理客户组合，是不是把客户钱变成自有资金？
4. 发行100万份证券，承销期只卖70万份，剩下30万份券商买下，属于哪种承销？退回发行人呢？
5. 保荐人持续督导，是否承诺上市股票只涨不跌？
6. 客户借券商钱买股票与借券商股票卖出，分别是什么交易？
7. 券商持续双边报价并与投资者成交，是普通经纪撮合还是做市？
8. IB业务中提供行情设施，是否可以代客户下期货单、代收保证金？
9. 产品债权类资产恰好80%，可满足固定收益类比例标准吗？这是否意味着保本？
10. 商品衍生品持仓价值80%，账户权益恰好20%，是否满足本节两个分类条件？
11. 中证金融借钱给券商办理两融，属于直接给散户融资还是转融通？
12. 咨询机构可以和客户约定“赚钱分成、亏损分担”吗？
13. 其他证券服务机构备案后，可否不保存工作底稿、不核查客户资料？
14. 第三方存管能否保证客户买入股票不会下跌？
15. 固定收益类资管比例分母总资产，与QDII比例分母净值，能否直接混用？

过关标准：能对一个业务例子说出业务名称、资金归属、决策者及盈亏归属；能分清承销与保荐、融资融券与转融通、咨询与代为投资、IB与期货经纪。第二轮再用本节表格练数字和期限。