学习目标与阅读说明

继续第二章：《中国的金融体系与多层次资本市场》。

这一章最需要你学会的，是四件事：

1. 看到金融机构或业务，知道它做什么、谁承担风险。
2. 看懂银行和央行的资产负债关系。
3. 会算货币乘数，会判断货币政策工具的作用方向。
4. 分清主板、科创板、创业板、北交所、新三板，以及注册制。

我已读取你提供的 《金融市场基础知识（2025）》 第二章：正文第35—112页，对应PDF第46—123页。下面按原文顺序讲完整章。

沿用上一章的标记：

• 会用：需要理解到能判断例子、排除错误选项，涉及公式的要会计算。
• 会认：记名称、特点、对应关系。
• 背景：理解它为什么出现，第一轮不逐字背。

这表示学习优先级，不表示我已经验证了某个知识点的实际出题频率。

第一节：中国的金融体系，第35—86页。

第35页开头：什么叫“金融体系”？理解

先把这个大词拆开。

一个国家的金融活动，需要：

• 有机构提供存款、贷款、证券、保险等服务。
• 有市场进行融资和交易。
• 有产品记录相应权利义务。
• 有支付、登记、托管、清算等设施。
• 有监管、法律和政策安排。

这些相互联系，构成金融体系。

因此，金融体系比金融市场范围更广。

市场是其中一部分。银行、监管机构、支付系统等，也在这个体系中发挥作用。

教材开头那段历史概述，主要讲：

中国金融体系从比较集中、单一，逐渐发展成机构多样、市场多层次、监管和基础设施更完善的体系。

后面几十页，就是把这句话展开。

第35—38页：中国金融体系的五个发展阶段。【会认】

不要一开始就背所有年份。先理解每个阶段解决什么问题。

逐段展开。

第一阶段：先解决“用什么钱、由谁组织金融活动”。

新中国成立初期，货币种类繁杂、金融秩序混乱、通货膨胀等问题会妨碍交易。

假设不同地区收不同的钱，而且币值不断变化：

企业卖货难以定价，居民收入也难以保持购买力。

因此，建立统一人民币制度，是恢复正常经济活动的基础。

教材提到：

1948年12月1日，中国人民银行成立，第一套人民币发行。

这组日期与事件值得认识。

接着，教材讲合并、改组银行和发展农村信用合作组织，是在解释金融机构体系怎样建立。

这些具体整合过程属于背景，第一轮不需要把每一种改组途径逐字背下。

“大一统”到底是什么意思？

教材拆成三个字：

• 大：人民银行分支机构覆盖全国。
• 一：中央银行与商业银行的有关职能集中在人民银行。
• 统：实行统一的信贷资金管理。

你先理解成：

那时人民银行既承担央行职能，也承担大量今天由商业银行办理的业务。

这能帮助你理解下一阶段为什么要分工。

第二阶段：央行不再包办商业银行业务。

农业银行恢复设立，中国银行与人民银行分设，建设银行从财政部分离，其他银行和非银行机构逐渐发展。

最重要的制度变化是：

人民银行专门行使中央银行职能，原有商业银行业务由工商银行等承担。

教材提到1983年的决定；在相关改革实施中，人民银行自1984年起专门行使央行职能。

决定出台与实施，可以是两个时间节点。

这一阶段还讲资本市场起步：

• 股票融资试点。
• 上海、深圳证券交易所开业。
• 期货市场起步。
• 1992年中国证监会成立。

它们说明金融活动逐渐不只依赖银行贷款。

第三阶段：把不同性质的业务分开。

这里有两个区别必须懂。

商业性金融：按商业原则经营，考虑成本、收益和风险。

政策性金融：围绕特定政策目标、领域提供金融支持。

有些项目具有公共价值，但商业回报周期长、风险特点特殊，不能简单让普通商业银行按同一套逻辑承担。

因此，需要政策性金融与商业性金融分工。

教材讲《商业银行法》，强调：

自主经营、自担风险、自负盈亏、自我约束。

这四项适合记忆。

以前的专业银行逐渐向商业银行转变，也就是业务不再简单按照某个专业领域划分。

为什么1999年要成立资产管理公司？

银行有一些借出去的钱收不回来，形成不良资产。

资产管理公司接手、管理、处置部分不良债权，帮助处理这些问题。

教材列：

信达、华融、长城、东方。

这是历史上的四家公司，认识其用途即可。

第四阶段：机构、市场、监管和开放进一步发展。

这段有几个重要节点：

• 2003年银监会成立：银行监管职能与央行货币政策职能进一步分离。
• 国有银行股份制改革与上市。
• 2006年中金所成立：金融期货市场发展。
• 2018年银监会、保监会合并为银保监会。
• 金融业对外开放、人民币国际使用等不断推进。

外资参股机构具体数量，是某个时点的统计，第一轮不背。

第五阶段：“五篇大文章”是什么？

这五个名称要会认：

它们可以交叉。

例如，采用数字技术为小微绿色企业提供融资，可能同时涉及数字、普惠和绿色金融。

不是五种彼此完全隔离的机构。

第38页列六个体系：

金融调控、金融市场、金融机构、金融监管、金融产品与服务、金融基础设施。

这是在强调：改革要覆盖整个体系。

2027年等时间表属于政策目标，目标不等于已经实现的结果。

这一部分的做题目标：

会识别五阶段主要变化，会认“五篇大文章”和商业银行四项经营原则。

第38—44页：中国金融市场的发展现状。【会认＋理解】

开头最重要的一句话是：

中国融资结构长期以间接融资为主，对银行信贷依赖较强。

联系第一章：

银行贷款属于典型间接融资；股票、债券发行可以提供直接融资渠道。

提高直接融资比重，是要丰富融资结构、分散过度集中于银行的风险，更好匹配企业需要。

表2-1“社会融资结构”，应该怎么看？

“社会融资规模”是观察实体经济从金融体系等渠道获得资金的重要统计。

这里的表格比较的是新增规模。

三个词一定分清：

• 存量：某个时点累计有多少。
• 增量：某段时间增加多少。
• 净融资：新获得的融资与偿还等相抵后的结果。

表中出现负数，不代表存在“负的钱”或“负的公司”。

例如某类融资偿还额大于新增额，其净额就可能为负。

第一轮不需要背十年每一格数字。

这张表的用途是说明融资结构及其变化。你要会区分统计概念，知道银行信贷占重要地位，直接融资结构也在变化。

第39页：货币市场。【会用】

本节列四类：

同业拆借、短期债券、债券回购、票据贴现。

它们帮助金融机构和其他主体进行短期周转。

先把两个不熟的词讲清。

债券回购。

可以先理解为：借助债券安排短期融资，并约定将来的反向交易。

钱与债券如何流动，后面央行公开市场操作会详细讲。

票据贴现。

你持有一张将来才到期的票据，现在急需现金。

银行提前把相应款项给你，但会扣除贴现利息等。

你因此提前获得资金，银行取得相应票据权利。

SHIBOR是上海银行间同业拆借利率，联系上一章的地区对应关系。

货币市场还承担央行货币政策传导的作用。

为什么短期资金市场会影响实体经济？

银行短期资金成本发生变化，可能传递到贷款和其他融资成本，继而影响企业和居民行为。

第40页：债券市场。【会用】

这里分了两套类别，不能混在一起。

第一套，按交易组织看：

• 银行间债券市场。
• 银行柜台债券业务。
• 交易所债券市场。

银行间市场以机构之间的交易为主；柜台业务有助于把债券服务延伸到更多投资者；交易所按相应交易所规则运行。

教材把柜台参与者写成“限定为个人”，不宜背成绝对规则，具体可参与主体要看业务规则与适当性安排。

第二套，按信用性质看：

利率债：通常信用风险相对较低，价格受到市场利率变化的重要影响。

信用债：除了市场利率，还要明显考虑发行人的商业信用与违约风险。

教材列国债、地方政府债、政策性金融债等利率债例子。

信用债列：

中期票据、短期融资券、企业债、公司债。

先会配对，具体发行规则后面再学。

“利率债”不等于价格不会下跌。

市场利率上升，已经发行的固定利率债券就可能贬值。

“信用债”也不等于一定会违约。

它是在提醒你，必须分析发行人信用。

托管和结算机构那一段为什么要讲？

证券交易成交后，还需要确认谁持有债券、款项和债券如何交付。

所以“交易平台”与“登记托管结算机构”不是同一概念。

第一轮记住：

交易所证券与中国结算联系密切；银行间市场有中央结算公司等登记托管结算安排。

教材的简化对应表不能理解成银行间市场永远只有一个结算机构。

第40—41页：股票市场。【会认】

历史和统计段落说明：

中国股票市场从试点，逐渐发展出多种板块、投资者和制度。

表2-2中，IPO与再融资要分清。

• IPO：首次公开发行。
• 再融资：上市后通过有关证券发行等方式继续融资。

股权融资不只有第一次上市时的一笔。

投资者包括个人、基金及其他机构，外资也参与市场。

机构投资者比例变化的意义，是市场参与结构在发展，不是保证机构不会犯错。

注册制、交易、减持、退市等制度改革，则是为了完善市场运行。

这一部分先建立印象，板块具体定位在第89页以后详细讲。

第42—43页：期货和衍生品市场。【会认】

教材介绍五家主要期货交易所：

上期所、大商所、郑商所、广期所、中金所。

先抓一个区别：

前四家以有关商品期货业务为重要内容；中金所重点是金融期货及有关金融衍生品。

黄金、天然橡胶、豆粕、工业硅等，是商品领域例子。

股指期货、国债期货等，属于金融领域。

教材按基础风险或资产类别介绍四类金融衍生品：

做题看到品种，能判断基础风险是什么。

交易品种数量、全球排名，是市场规模资料，第一轮不逐个背。

第43页：外汇市场。【会认＋理解】

两个缩写：

CNY：在岸人民币。

CNH：离岸人民币。

这里主要区别有关市场和制度环境，不能理解成两种完全无关的货币。

1994年改革、2005年汇率形成机制改革，是教材列举的历史节点。

市场有：

• 零售与机构之间的批发层次。
• 即期、远期、掉期等产品。
• 竞价与询价等成交方式。

询价可以先理解为向交易对手询问报价，再选择、协商成交。

竞价则由买卖指令按照规则形成交易。

第43—44页：黄金市场。【会认】

先分开两个名字：

上海黄金交易所：黄金现货等业务。

上海期货交易所：黄金期货、期权等业务。

商业银行柜台也提供有关黄金产品。

四个特点主要说明：

市场结构较完整、参与者多样、与黄金产业有关、提供投资与风险分散渠道。

讲这里的必要性：

黄金不只有首饰消费，也涉及金融交易、企业风险管理与投资。

但“能够分散风险”不能背成“任何时候买黄金都稳赚”。

第44—48页：影响金融市场的七类因素。【会用】

这部分文字很多，做题其实主要需要识别因素和作用渠道。

① 政策因素。

教材分监管政策、货币政策、财政政策、收入政策。

监管政策影响：

谁能开展业务、产品如何销售、信息怎样披露、出现问题如何退出和处置。

货币政策主要通过资金条件、利率、信贷等发生作用。

财政政策主要通过税收、政府支出、政府债券等发生作用。

容易混的是：

央行调准备金率属于货币政策；政府调整税收属于财政政策。

收入政策关注收入总量、结构与分配关系，可能改变储蓄、消费等。

这一块不需要现在展开宏观政策理论，能认渠道即可。

教材讲减税、增加公共支出可能改善企业盈利预期，是在解释传导逻辑。

不能因此推出“只要减税，所有股票一定上涨”。

市场价格还受到预期、估值和其他因素影响。

② 经济因素。

四组宏观变量：

GDP、经济周期、通胀与利率、汇率与国际资本流动。

分别理解。

GDP增长。

经济活动和需求扩大，可能影响企业经营、居民收入及金融需求。

经济周期。

复苏、繁荣、衰退、萧条等阶段，会影响经营风险和融资行为。

金融市场还可能提前反映预期。

因此，不能只用“今天公布的数据不错”解释全部价格变化。

通胀与利率。

一个必须理解的基本关系：

其他条件不变时，市场要求的收益率上升，固定现金流债券的价格通常下降。

为什么？

假设旧债每年只付较低利息，新投资机会能提供更高收益。

旧债要吸引买家，往往需要降低购买价格。

股票还涉及利润、增长等多种因素，不能把债券的简单关系直接套成股票的机械规律。

汇率与资本流动。

跨境资金买卖资产、兑换货币，会影响外汇和相关资产供求。

但实际结果受政策、对冲、市场预期等影响。

教材中的方向性论述，要理解为一定条件下的机制。

国际环境段落讲全球化、监管松紧与货币制度，是说明：

国内市场会受到国外信息、政策和风险影响。

③ 法律因素。

合同权利、信息披露、违法责任和执法效率，会影响参与者是否敢交易、交易成本和风险。

例如，借钱后违约却没有有效追索机制，出资者就会更加谨慎。

④ 市场因素。

重点是：

市场是否有效连接、产品是否适配、价格如何形成。

这里的核心词是价格发现机制。

产品丰富的意义，在于更好匹配需求，不是产品越复杂就一定越好。

⑤ 技术因素。

技术改变支付、交易、信息处理、风险管理等。

电子化可以降低某些成本，也会产生新的业务模式和风险。

⑥ 心理因素。

预期会影响投资决策。

羊群行为：大量参与者跟随他人行动，可能放大上涨或下跌。

例如不是自己分析，而是因为“大家都在买”就跟着买。

⑦ 其他因素。

文化、人口结构等会影响储蓄、消费和投资。

老龄化段落是在讲人口与资产供求的联系。

不需要把它背成“老龄化必然导致所有资产长期下跌”。

第一轮做到：

给你一个现象，能判断主要涉及哪类因素，并解释一层影响渠道。

第48—49页：金融中介机构的定义和分类。【会用】

狭义金融中介。

典型是商业银行：

从资金提供者那里获得资金，再向借款人提供资金，分别形成独立关系。

联系第一章的间接融资。

广义金融中介。

包括参与或服务金融活动的各类有关组织，例如证券、保险、信托等机构。

本书采用广义口径。

所以不能因为证券公司不按照“吸收存款再放贷款”这个模型经营，就认为它不是金融中介。

分类也有多种标准：

• 银行与非银行。
• 商业性与政策性。
• 融资、投资、保障、服务等功能。
• 国民核算中的中央银行、其他存款公司、其他中介、辅助机构、保险与养老基金等。

做题先看题目使用哪种标准。

“非银行”是在区分机构性质；“保障类”是在区分主要作用。两者可以同时描述同一家机构。

第49—52页：中国金融监管体制。【会认，职责要会用】

先抓历史变化：

一行三会、一行两会、一行一局一会，是三个不同阶段的概括。

变化背后的问题是：

金融业务越来越交叉，不能让风险落在机构之间无人监管，也需要减少职责重叠、加强协调。

机构监管：看哪家机构在做业务。

功能监管：看这项业务实际发挥什么金融功能。

行为监管：看销售、交易等行为是否合规。

穿透式监管：不能只看外层名称，要继续识别实际资金来源、用途、控制关系和风险承担者。

持续监管：不能只在批准开业时检查一次。

现在把三份主要职责分开：

人民银行的长段职责，怎么学？

先分四组：

1. 货币与金融稳定：货币政策、宏观审慎、系统性风险等。
2. 货币与市场服务：发行人民币、支付体系、经理国库等。
3. 特定市场和领域管理：银行间有关市场、外汇、反洗钱、征信等。
4. 统计、基础设施与国际事务。

所以“人民银行只发行人民币，其他什么都不管”错。

金融监管总局。

教材重点是除证券业之外的金融业监管，以及统筹金融消费者保护等职责。

但这句不能扩大成“央行从此没有任何监管职责”。

具体分工仍需要结合货币、支付、征信、反洗钱、外汇、证券期货等领域看。金融监管总局职责规定

证监会。

重点是全国证券期货市场：

发行、上市、交易、有关托管结算、经营机构及市场行为监管等。

另外，中央金融委员会与中央金融工作委员会不是同一个名称。

教材分别介绍金融领域重大事项统筹协调，以及金融系统党的工作等职责。

第一轮能分清职责方向即可，不逐字背整个机构编制文件。

第52—54页：商业银行业务。这是本章第一个核心难点。【会用】

先固定视角：

下面的资产与负债，都是从银行角度判断。

你存入银行的钱：

对你是资产，因为银行欠你钱。

对银行是负债，因为银行负有偿付义务。

银行贷给企业的钱：

对银行是贷款资产，因为企业欠银行钱。

对企业是负债，因为企业需要偿还。

判断技巧：谁有收款权，谁负有还款义务？

第一类：负债业务，教材主要在讲银行资金从哪里来。

三项来源：

自有资金、存款、借款。

这里要修正一个容易误导你的分类：

银行股东投入、留存收益等自有资金，在会计上属于所有者权益，不是普通负债。

教材把它放在“负债业务”中，是沿用“资金来源”方面的介绍口径。

记住会计关系：

自有资金。

股本金是股东投入的资本。

公积金、未分配利润等来自相应收益留存和财务安排。

它们的重要作用之一是承担损失。

存款负债。

银行吸收存款，承担相应偿付义务，是主要资金来源。

借款负债。

银行也可能从央行、同业或其他市场获得资金。

“银行借款”与“银行贷款”别颠倒：

银行借款是银行自己借钱；银行贷款通常是银行把钱贷出去。

第二类：资产业务，教材在讲银行把资金用在哪里。

包括：

现金资产、贷款、票据贴现、证券投资等。

现金资产与支付能力、流动性有关。

贷款资产带来利息，也承担借款人不还钱的风险。

贴现再举一个例子。

一张票据到期能收到100元。

银行现在提前向持票人支付98元，取得票据权利。

持票人提前获得现金，银行预期通过持有到期等方式获得相应收益。

数字只是示意，实际要按期限、利率等计算。

投资业务。

银行持有债券等证券，是银行的资产运用。

不要把“银行买债券”和“银行发行债券”混淆：

前者是投资；后者是筹资。

第三类：表外业务。【会用】

“表外”首先是在说会计记录与业务结构。

不在表内直接形成通常资产负债，不等于没有风险。

教材列四类：

担保承诺类。

例如银行承诺：客户满足条件时提供贷款；或者客户不能履约时，银行按约定承担有关责任。

代理投融资服务类。

银行受客户委托提供服务，在相应安排下不承诺投资回报、不承担代偿责任。

中介服务类。

例如代收付款、财务顾问、托管等，收取手续费。

其他类。

用于容纳前述类别之外的业务。

这里最重要的词是或有。

“或有责任”就是：

现在未必需要支付，但约定事件发生时，可能需要承担责任。

例如银行出具担保后，客户违约，银行就可能需要履行保证责任。

中间业务与表外业务，到底是什么关系？

教材讨论了不同口径，所以看起来像在反复改答案。

其实它使用了不同分类标准：

• 中间业务：强调提供服务、形成非利息收入等业务特点。
• 表外业务：强调会计是否计入表内及有关风险结构。

广义、狭义定义不同，范围就可能不同。

做题必须先看题目给的口径。

不要背成“所有中间业务都没有风险”，也不要背成“只要表外就不需要管理”。

这一段为什么值得讲？

因为它很容易出概念判断题，而且直接影响后面风险理解。

第55页：证券公司。【会认＋会用】

证券公司是非银行金融机构，既为客户提供服务，也可以在获准范围内自己投资。

主要业务逐个翻译：

经纪、自营、资管必须分开。

客户自己决定交易，券商代执行，通常是经纪。

券商拿自己的资金买卖，是自营。

券商受托管理客户资产，是资管。

名称不同，资金归属、决策和风险承担也不同。

第55页：保险公司。【会认】

核心机制：

收取保费，按合同为约定风险提供保障。

不是所有人交多少保费，就各自拿回多少。

保险把符合安排的风险在更大范围内分散。

教材按业务属性介绍财产险、人身险的基础与扩展业务。

财产保险公司基础业务：

机动车、企业家庭财产及工程、责任、船舶货运、短期健康与意外等。

扩展业务列农业、特殊风险、信用保证、投资型等。

人身保险公司基础业务：

普通人寿与年金、健康、意外、分红、万能等。

扩展业务列投连、变额年金。

第一轮抓住：

财产险关注有关财产损失、责任等；人身险围绕人的生命、健康及相应安排。

部分业务范围有交叉，不能只按日常名称推断某类公司绝对不能做什么。

第55—56页：信托公司。【会用】

教材的关键词：

受人之托、代人理财。

把关系分开：

• 委托人：作出有关委托和财产安排。
• 受托人：按信托目的、合同和法律管理财产。
• 受益人：按约定享有信托利益。

三类信托业务：

资产服务信托：重点提供财产管理、事务服务等。

资产管理信托：重点涉及投资管理等。

公益慈善信托：服务公益慈善目的。

教材引用的新《信托公司管理办法》自2026年1月1日起施行，这一生效时间已核对。金融监管总局公布的办法

还要区分：

信托财产与信托公司的固有财产。

客户信托财产不是信托公司可以随意当作自己的钱使用的财产。

业务范围还需要符合资质、风险能力和监管要求。

第56页：其他金融机构。【会认】

政策性银行与开发性金融机构。

教材现在分别介绍：

• 中国进出口银行、中国农业发展银行：政策性银行。
• 国家开发银行：开发性金融机构。

注意历史章节介绍“三家政策性银行”，与后面的分类有制度发展背景。

不能不看时期就认为教材只能出现同一种称谓。

农村金融机构。

农村信用社、农村商业银行、村镇银行等，为有关地区和主体提供服务。

机构形式不一样，不能因为名字都带“农村”就当成同一类组织。

金融资产管理公司。

重点是收购、管理、处置不良资产等。

它与证券公司受托管理投资组合的“资产管理业务”，不是同一个概念。

财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司。

分别理解为：

企业集团有关金融服务、设备融资使用安排、汽车相关金融服务等。

尤其是财务公司不只是普通企业的财务部门。

第56—59页：各行业规模与表2-3。【背景，统计概念要会用】

这一块数字密集，先学三组区别。

机构总资产与受托管理规模。

一家机构自己的资产负债表规模，与它受托为客户管理多少资产，是不同指标。

不能把两者直接当作同一笔钱，也不能随意相加。

总资产、净资产、净资本。

• 总资产：拥有的全部资产。
• 净资产：资产扣除负债后，归属于所有者的权益。
• 净资本：监管规则下进行相应风险调整后的指标。

净资本不能直接当成银行账户里剩多少现金。

保费收入与利润。

保险公司收了很多保费，还需要承担赔付、费用等责任。

保费收入不等于利润。

各类机构数量、资产规模、增长率，用来说明行业结构与变化。第一轮暂时不背全部统计数字。

第59页信托行业的制度变化，倒有几个词值得懂。

刚性兑付：把本来有风险的投资，当成机构必须保证本金收益。

打破刚兑：不能把资管产品一律当成保本存款。

嵌套：产品投资另一个产品，再投资第三个产品等。

嵌套过多，容易增加成本、模糊资金用途和风险承担。

通道业务：相关机构主要提供渠道或结构，缺少实质主动管理等。

教材是在说明信托行业从某些通道、融资模式，转向更重视专业管理和信托本源。

第59—65页：金融与实体经济。这块为什么要讲？【理解＋会认】

“服务实体经济”反复出现，不只是口号重复。

它要解决一个核心问题：

金融活动如何支持真实生产、经营、消费，又如何把风险传回这些活动？

第60页的理论沿革。

教材列几种观点：

• 货币中性：特定理论条件下，货币变化主要影响名义变量。
• 凯恩斯等：利率可以影响投资，进而影响产出。
• 金融中介理论：金融帮助储蓄转化为投资。
• 金融加速器：金融约束可能放大经济冲击。

经济学家名字适合第二轮配对。

第一轮最应该懂的是金融加速器。

企业经营变差，银行贷款损失增加。

银行为了降低风险，收紧贷款。

企业更难融资，只好缩减投资和生产。

经营环境又进一步恶化。

一次冲击在相互作用中被放大。

上涨时也可能发生反馈：资产上涨、融资更容易、借更多钱买资产、资产继续上涨。

所以杠杆和资产价格会相互强化。

杠杆在这里先理解为借助负债扩大资产和投资规模。

第61—62页：为什么需要宏观审慎？【会用】

只看每家机构自身是否合规，未必能看出整个系统的危险。

例如：

每家机构都说自己持有“容易卖的资产”。

但遇到冲击时，大家同时卖同一种资产，价格急跌，原本的流动性就可能消失。

微观审慎关注单家机构；宏观审慎关注整体系统及相互联系。

顺周期：经济好时风险承担不断扩大，经济坏时又一起收缩。

逆周期：适当抑制这种放大过程。

教材接着讲货币政策和宏观审慎政策“双支柱”：

货币政策关注物价、总需求等。

宏观审慎更直接关注系统性金融风险。

两者需要配合，不能简单认为其中一个可以包办全部目标。

第62—65页：怎样增强金融服务实体经济？【会认＋理解】

教材的措施可以归成四项：

守住系统性风险底线。

降低过度杠杆、信用风险、流动性风险和跨市场传染。

丰富融资渠道。

既改善银行贷款配置，也发展股权、债券等直接融资。

完善监管。

避免新产品、新业务成为监管空白。

改善结构。

让资金更好服务小微、制造业、科技等需要支持的领域。

这里还有两个词：

总量工具：更关注总体资金条件。

结构性工具：更关注资金往什么领域流。

好比一项政策增加总体供给，另一项政策重点改善某些主体获得资金的条件。

结构性工具也可能影响总量，两者不是绝对互不相干。

2024—2025年一串文件，是在列这些方向的具体实施例子。

第一轮记文件服务什么领域；不必先背每个文件的完整名称、日期和联合发文部门。

最后的金融安全段落，主要说明：

发展金融与维护金融安全需要同时考虑。

不要把“加强监管”理解成完全不允许创新，也不要把“鼓励创新”理解成可以绕开规则。

第65—67页：中央银行。这是本章第二个核心部分。【会用】

先分三个身份：

发行的银行。

发行、管理货币，调节有关货币条件。

对中国而言，重点是人民银行发行人民币。

银行的银行。

为银行等金融机构提供准备金、流动性和清算等服务。

最后贷款人是什么意思？

当金融体系面临有关流动性困难时，央行可以按相应制度提供最后的流动性支持。

不是所有机构亏了钱，央行都必须无限兜底。

政府的银行。

经理国库、管理储备、处理有关公共金融事务等。

这里有一个重要边界：

教材介绍央行的一般职能时列“对政府提供信贷”，不能直接当成中国人民银行可以随意贷款给政府。我国法律规定了不得财政透支、不得直接认购或包销政府债券等限制。《中国人民银行法》相关条款

在二级市场买政府债券，与直接认购新发行政府债券，是不同安排。

央行资产负债表，如何理解？

还是固定央行视角。

央行借钱给商业银行：

央行拥有对商业银行的债权，属于央行资产。

商业银行把准备金存到央行：

央行对商业银行负有相应义务，属于央行负债侧。

外汇、黄金等储备资产在资产侧。

政府存款、金融机构存款、货币发行等在负债侧相应项目。

教材表2-4的详细金额是2024年末快照。

第一轮最有用的是项目归属和视角，不背每格金额。

“自有资金”仍要理解为资本性质，不能因为放在表格右侧就把所有者权益与一般债务完全混同。

第68—70页：准备金与货币乘数。必须会算。【会用】

我们慢一点。

准备金是什么？

商业银行在央行等相应安排中的准备金，用于满足制度要求、支付和流动性需要。

分成：

• 法定准备金：按规定需要维持的部分。
• 超额准备金：超过法定要求的部分。

准备金率是相应准备金与存款基数之间的比例。

它不是贷款利率，也不是银行资本充足率。

先分基础货币与货币供给。

在本章简化模型中：

其中：

• ：基础货币。
• ：公众持有的现金。
• ：银行准备金。
• ：公众持有的银行存款。
• ：模型中的货币供给。

看图：

银行在央行的准备金，与你在商业银行的存款，不是同一个项目。

一个是金融机构持有的央行货币；一个是商业银行对公众的存款负债。

这就是两条公式不同的原因。

第68—69页：最简单的存款派生。

教材假设：

• 所有可继续贷款的资金都贷出去。
• 收到款项后继续存入银行体系。
• 没有人把钱取成现金长期持有。
• 银行不额外保留超额准备金。
• 暂时忽略资本、贷款需求等其他约束。

原始存款 10,000元，法定准备金率 20%。

第一家银行：

留2,000元准备金，其余8,000元用于贷款。

这8,000元经支付后，又进入银行体系。

下一家银行：

留1,600元准备金，继续贷出6,400元。

之后的新增存款依次为：

10,000、8,000、6,400、5,120……

每次是前一次的80%，最终合计：

代入：

总存款：50,000元。

派生存款：40,000元。

因为派生部分需要扣掉原始的10,000元：

这是特别容易算错的地方。

题目问“总存款”，不要回答40,000；问“派生存款”，不要回答50,000。

这里增加的是银行体系中的存款货币及相应信用关系，不是凭空创造同等数量的实际财富。贷款同时对应债务。

简单乘数：

20%准备金率，简单乘数是5。

10%准备金率，简单乘数是10。

准备金率下降，在这个模型中，派生能力提高。

但实际银行还受资本、流动性、风险、借款需求等约束。

因此，教材关于“零准备金可以无限扩张”的表述，只能放在极端简化模型条件下理解。

加入现金与超额准备金。

定义：

其中 是超额准备金。

法定准备金为：

全部准备金：

所以：

而：

两者相除：

为什么分子有 ？

因为货币供给里既有存款，也有公众现金。

为什么分母有 ？

因为基础货币分别表现为公众现金、法定准备金和超额准备金。

理解了组成，就不用死记一串字母。

你可以改变图中的比率，观察结果：

例题2-1，逐步算。

已知：

单位为亿元。

第一步，现金比率。

第二步，超额准备金率。

第三步，货币乘数。

第四步，法定准备金。

第五步，全部准备金。

第六步，基础货币。

顺便检查货币供给：

也等于：

两种算法相同，说明计算一致。

然后，准备金率降为8%。

题目保持基础货币和有关比率不变。

新的乘数：

新的货币供给：

陷阱：题目固定了基础货币和比率，不是固定所有现金、存款金额。

所以不能一边算新的货币供给，一边又坚持所有原始金额完全不变。

例题2-2，为什么分母突然变长？

银行从央行获得10,000元有关资金，支票存款法定准备金率10%。

第1问：简单模型。

第2问：再保留5%超额准备金。

超额准备金多了，存款派生就少了。

第3问：现金和非交易存款也要占用基础货币。

教材答案沿用第2问的5%超额准备金假设。

每增加1元支票存款：

• 公众现金增加0.15元。
• 支票存款法定准备金需要0.10元。
• 超额准备金需要0.05元。
• 非交易存款增加0.20元，而其准备金率为3%，需要 元。

因此，每1元支票存款对应的基础货币需求：

支票存款：

公众现金：

非交易存款：

这题的关键不是背0.306。

而是逐项问：

新增一种存款或现金安排，需要占用多少基础货币？

题目给了比率，就按基数计算。不能把比率对应的分母随意换掉。

第70—72页：货币政策的目标。【会用】

货币政策，就是央行通过有关工具影响货币、信用和金融条件，服务相应经济目标。

目标分三层：

操作目标、中介目标、最终目标。

操作目标：离央行工具最近。

例如短期货币市场利率、银行准备金、基础货币等。

央行相对容易直接影响。

中介目标：中间观察和调控变量。

教材列信贷规模、货币供应量、长期利率等。

用来连接操作与最终经济效果。

最终目标：希望经济达到什么状态。

教材列：

稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定。

“充分就业”不等于零失业。

“稳定物价”也不等于所有商品价格永久不变。

为什么要分三层？

央行不能按一个按钮，直接指定全国今年增加多少就业岗位。

它首先影响金融条件，再通过企业和居民决策影响经济。

选择中介目标的五个标准。【会认】

可测、可控、相关、抗干扰、适应。

翻译成五个问题：

• 能不能量出来？
• 央行能不能有效影响？
• 是否与最终目标有关？
• 会不会主要被其他因素干扰？
• 是否适合这个国家和时期的金融体系？

教材讨论利率与货币量的优缺点，是说明没有一个指标永远最优。

金融创新会改变货币统计和传导关系，政策框架也会调整。

第一轮不需要把整段争论背下来，掌握五个选择标准和三层目标即可。

第72—74页：三大一般性货币政策工具。【会用】

准备金制度、再贴现、公开市场业务。

分别看方向和特点。

① 准备金率。

提高准备金率，在教材模型中会约束存款派生与贷款扩张。

降低准备金率，则可以释放相应资金条件、降低约束。

教材强调：

作用较强，但频繁调整可能增加银行流动性管理难度。

② 再贴现。

前面银行给客户办理贴现，叫贴现。

银行把符合条件的票据再向央行办理相应融资，叫再贴现。

央行降低再贴现率，银行获得有关资金的成本下降。

提高则相反。

它还会传递政策信号，教材称为告示效果。

一个特点：

银行是否愿意申请，影响工具实际效果，所以央行在这一环节具有相对被动的一面。

③ 公开市场业务。

央行通过有关证券和资金操作，影响市场流动性等。

最基本判断：

央行买证券、付出资金，通常是投放；央行卖证券、收回资金，通常是回笼。

它的特点是：

主动、灵活、连续、可逆。

与准备金率调整相比，日常操作可以更细致。

第72—73页：正回购、逆回购，怎么防止背反？【会用】

每次固定：

站在央行角度看。

央行逆回购：操作时投放，到期回笼。

操作时央行支付资金，市场获得流动性。

到期发生相应反向安排，资金被收回。

央行正回购：操作时回笼，到期投放。

操作时市场付资金给央行，流动性被收回。

到期央行付出相应资金，流动性回到市场。

央票发行：回笼。

市场付钱购买央票，资金进入央行。

央票到期：投放。

央行偿付，资金回到持有人。

做题不仅要看工具名字，还要看“操作时”还是“到期时”。

第73—74页：选择性工具与其他工具。【会认】

选择性工具更关注某些用途、部门或信用条件。

逐个理解：

消费者信用控制。

例如调整耐用消费品分期购买的首付款、期限等条件。

证券市场信用控制。

限制用于证券交易的有关信用扩张，降低过度杠杆投机。

不动产信用控制。

影响房地产贷款的额度、期限、首付等。

优惠利率。

通过相应利率安排支持特定领域。

预缴进口保证金。

要求进口商预先存入一定金额，影响进口融资和需求。

这些措施的共同点：

针对特定信用用途或结构。

直接信用控制与间接信用控制。

直接控制侧重行政限额、分配或直接干预等。

间接控制包括道义劝告、窗口指导等。

道义劝告：利用央行地位、沟通与政策要求，引导机构行动。

窗口指导：通过有关业务指导影响信贷行为。

不直接采用同一种法律命令形式，也不意味着完全没有实际影响。

量化宽松与前瞻性指引。

量化宽松QE：通过大规模资产购买等安排改善金融条件，往往关注较长期利率和市场环境。

不能只理解成印纸钞送给居民。

前瞻性指引：央行沟通未来政策方向，影响市场预期。

例如明确政策可能在什么经济条件下调整。

它利用的是预期传导，不只是当期资金投放。

第74—75页：中国货币政策工具。【会认】

教材分四类：

公开市场业务、准备金率、中央银行贷款、利率政策。

缩写比较多，按功能记。

便利是工具名称的一部分，可以理解为按制度提供某种资金或金融操作安排。

LPR不是央行贷款给银行的利率。

它是贷款市场报价利率，与商业银行向实体经济提供贷款的定价联系密切。

互换工具也不一定等同于央行直接给机构一笔无条件现金。

要看交换什么资产、怎样获得流动性，以及资金用途要求。

科技创新、保障性住房、股票回购增持等再贷款，体现结构性引导。

表2-6：投放、回笼、净投放。【会用】

最有用的一条计算：

例如投放5000，回笼6000，净投放就是−1000。

看到操作金额很大，不能直接认定市场流动性同样增加很多。

还要扣除到期回笼等。

表格中的某个月数据是操作快照，第一轮会算净额即可。

第75—77页：货币政策四条传导渠道。【会用】

分别补充理解。

① 利率渠道。

资金成本变化，影响投资与消费。

例如企业借款成本降低，某些原本不划算的投资项目可能变得可行。

② 信用渠道。

不仅看利率，还看能不能借到钱。

教材分两个：

银行信贷渠道：银行可贷能力和贷款安排变化。

企业资产负债表渠道：企业抵押能力、净值、现金流等影响借款条件。

两个词顺手讲清：

逆向选择：交易前难以识别真正风险，可能吸引较差的借款者或错配资金。

道德风险：获得资金后，借款人可能采取损害出资者利益的行为。

财务条件和有效约束改善，可能缓解这些问题。

③ 资产价格渠道。

包括托宾 和财富效应。

“重置成本”先理解为重新建立相应生产资本需要的成本。

市场价值相对较高时，企业可能更容易融资建设新的生产能力。

这是投资渠道。

财富效应则是：

居民持有资产价值增加，可能影响消费意愿和支出。

资产涨价不意味着居民一定立即卖掉，也不意味着全部增值都会变成消费。

④ 汇率渠道。

货币政策影响金融条件和汇率，再影响进出口相对价格、净出口等。

净出口＝出口－进口。

教材描述本币贬值可能促进净出口，是一个简化机制。

实际还受进口依赖、计价货币、需求弹性等影响，不能背成必然结果。

做题抓主变量：利率、信用、资产价格、汇率。

第77—86页：金融业对外开放。【会认，原则要理解】

这部分政策清单很长。先分三个问题：

谁能进入？能做什么？资金怎样跨境投资？

第77—78页：为什么开放？

引入资金、产品、经验和竞争。

也帮助中国企业、金融机构参与国际活动。

但开放需要监管和风险管理配套。

三大原则值得记：

准入前国民待遇与负面清单。

符合相应规定的外资，在准入方面按有关国民待遇原则安排；禁止或限制领域通过清单列明。

与汇率改革、资本项目可兑换相配合。

这几项相关，但不是同一件事。

监管能力与开放程度相匹配。

开放不是取消一切许可、资质和审慎要求。

第78—80页：2019年“十一条”等政策清单，怎么学？

可以归成四类：

1. 放宽股权比例和设立条件。
2. 扩大评级、承销、资管等业务参与。
3. 便利跨境投资与资金管理。
4. 加强制度、服务和监管衔接。

教材十一条逐项涉及评级、理财公司、养老金管理、货币经纪、人身险、保险资管、证券基金期货、债券承销等。

第一轮学会把某条措施归到“机构准入”“业务范围”“投资渠道”中的相应类别。

具体过渡期、文件日期适合第二轮。

2024—2025年自贸区、上海金融中心等政策，是继续提高服务和制度便利程度。

“研究推动”“支持符合条件者”与“已经允许所有人开展”，不能互换。

第80—82页：银行、证券、保险开放实践。【会认】

共同变化包括：

• 放宽外资持股等限制。
• 调整机构设立和股东条件。
• 扩展可以申请的业务。
• 保留资质、合规和监管要求。

控股、独资、参股，三个词分开。

参股：持有股权。

控股：具有相应控制地位。

独资：由单一相应出资主体持有全部股权等安排。

外资控股机构不等于全部机构都是外资，也不等于只为外国客户服务。

公司名单、数量、资产规模是教材时点资料，第一轮不逐个背。

第82—84页：互联互通与QFII、RQFII。【会用】

沪港通、深港通：股票等相应市场连接安排。

债券通：债券市场有关连接安排。

ETF互联互通：把符合条件的ETF纳入有关机制。

基金互认：符合条件的基金按相应安排在对方市场销售。

跨境支付通：跨境支付基础设施连接。

这几个“通”不能全部当成买股票的工具。

QFII、RQFII是什么？

有关合格境外投资者参与境内证券期货投资的制度。

教材讲资格、规则合并、取消额度限制、简化账户和汇兑安排等。

取消投资额度限制，不等于取消投资者资格、允许任何资金任何时候不受限制地流动。

沪伦通等存托凭证安排。

通过存托凭证等结构连接有关市场。

不是把境内股票直接当作外国交易所同一种证券随意搬过去。

第一轮认识“境外投资者进入境内”和“境内外市场通过有关机制连接”这两类路径。

第85页：被纳入国际指数，为什么重要？【理解】

指数包含哪些资产，会影响跟踪指数的资金配置。

A股、人民币债券纳入有关国际指数，可以使这些资产进入更多国际投资者的参考范围。

但：

纳入因子、指数权重、全球资产市值占比，是不同指标。

某资产纳入因子20%，不能直接翻译成“它占全球所有股票20%”。

第一轮认识MSCI、富时、彭博等指数提供者或指数名称与有关资产的联系即可。

第85—86页：基础设施、期货开放与外资配置。【会认】

开放不只有银行、券商。

还涉及：

征信、评级、支付和清算等服务。

期货参与主要有不同路径：

• 符合规则的境内特定品种。
• 合格境外投资者参与有关合约。

品种是否开放、允许哪些参与者、交易目的是否有限制，需要分别判断。

例如教材某项ETF期权安排限定套期保值，不能改成可任意投机。

最后的外资持有规模，是开放效果的统计资料。

第一轮不需要背全部数字，掌握渠道和规则边界。