01 · 本节目标：有价值、有利润、有现金，三个问题分开

教材正文530—537页。流动性风险最容易被“公司还有很多资产”遮住。做题时问：谁需要现金？什么时候需要？能以什么成本取得？哪些资产和融资来源实际可用？

会用资产、融资和市场流动性区别，流动性螺旋，LCR与NSFR，价差方向，时点现金缺口。会认市场流动性四维度、传统比率、流动性指数、现金流模型与管理措施。背景复杂流动性调整VaR和久期缺口模型，理解用途，不要求建模。

02 · 资产、机构和市场的流动性：观察对象不同

资产流动性看资产能否迅速以合理价格变成可用现金；机构资金流动性看能否及时满足付款、融资和业务资金需求；市场流动性看交易能否以合理成本及时完成、对价格冲击多大。

风险是这种能力不足或恶化的可能性。教材若将“迅速转换为现金的能力”直接作为风险定义，应先区分能力本身与能力不足的风险。

资产很有价值，却需要半年处置，不能支付今天的债务。今天能借到短期款，也不能证明以后每次都能续借。盈利记录和净资产为正都不能替代现金流时点分析。

03 · 两种流动性风险会互相推动：融资紧与变现难

融资流动性恶化：借不到、续不上，或者融资价格和担保条件突然提高。市场流动性恶化：急售时成交少、价差大、冲击大，难以按通常价格变现。

融资紧迫使机构急售；急售压低价格；抵押品价值下降或折扣提高，又减少融资能力。这种反馈可能加速恶化。教材相关段落的“被迫持有资产”不能机械概括全部情况：常见压力链也包括被迫出售资产且承受火售折价。

会用融资风险和市场流动性风险不同，但可以相互传导；不能因为最终价格跌了就只看到市场风险。

04 · 市场流动性的四个维度：深度、密度、即时性、弹性

深度：市场能承接多少数量而不造成很大价格冲击。密度：教材用来表达报价紧密程度，常与买卖价差的宽窄联系。即时性：按合理条件成交需要多少时间。弹性：受到订单或信息冲击后，市场恢复的能力。

大成交量可能是活跃的表现，也可能是剧烈行情中的集中抛售；不能据成交量一个指标保证四个维度都良好。大额头寸的变现难度，也可能远高于小额订单。

05 · 哪些券商业务容易形成资金缺口

自营持仓占用资金，融资来源可能短于资产持有期；衍生品或信用业务可能突然需要追加保证金；包销、回购、融资融券可能产生资金支付和回收时点错配；资管产品也有赎回、资产变现与合同安排问题。

关键因素包括到期集中、融资来源集中、抵押品质量、资金用途限制及回款不确定性。信用损失会使预计回款不到，市场损失会使变现所得减少，两者都可能产生现金压力。

客户资金隔离保管有其规则，不能当成公司可以随时拿来补自有流动性的备用金。集团内资金也需要核对独立法人、授权、所在地和转移限制。

06 · 传统财务比率：资产规模指标要配现金时间表

速动比率这里是教材入门简化；实际可能还要剔除其他难以迅速变现项目，具体按题设口径。经营现金流比率的分子是经营活动净现金流，不是营业收入或净利润。

自编例：流动资产120、存货30、流动负债100、经营净现金流20，流动比率1.2，速动比率0.9，现金流比率0.2。若题目要求百分数，则对应120%、90%、20%。

比率高不必然代表一切安全，也不能一概追求越高越好；资产可用性、收款时点、到期结构和机会成本都要看。

07 · LCR与NSFR：短期压力现金与稳定资金结构

流动性覆盖率LCR关注未来30天压力情景净现金流出，以符合规定的优质流动性资产作缓冲。净稳定资金率NSFR关注较长期、通常一年期视角的稳定资金结构，分子分母按规则加权。NSFR不是再算一次30天现金流。

证券公司这两项监管标准均不低于100%，预警标准为120%。有价值但被质押、受限制或不符合规则的资产，不能原额全部当作自由可用的优质流动性资产。证券公司四项核心指标规定

计算器输入已经按监管口径确认、加权的金额，单位统一。它演示比率含义，不负责替实际资产分类、折扣与现金流规则。

08 · 久期缺口：衡量利率变化的价值影响，别当现金缺口

资产负债久期缺口的常见简化表达为：

A、L为资产负债价值，D_A、D_L为对应久期。资产久期5、负债久期2、负债/资产0.8，缺口3.4。它用于分析利率变化如何影响资产负债价值和权益，单位通常为年。

背景放在这一节是因为资产负债管理同时涉及期限与利率。但3.4年不能读成“现金还能用3.4年”或“现金缺口3.4亿元”。实际资金缺口要按现金流到账与支付时点计算。

09 · 流动性指数与价差：变现折价通常是成本

教材流动性指数用迫售价格相对正常价格等口径衡量变现情况。正常可卖100，迫售只能80，指数0.8，折价20%；越接近1，通常表示该口径下迫售折价越小。

买卖价差看交易方向：卖方报价101，投资者买需付101；买方报价99，投资者卖只能收99。价格不变且忽略其他费用，即时买再卖每单位亏2。价差不能直接解释成普通投资者的投资收益。它是交易成本、市场紧密度和做市等问题的观察量。

换手率可用成交量除对应流通数量等口径。例如成交400万股、题设流通股1亿股，换手4%。实际统计可能有不同口径，先核对数量单位、期间和分母。

10 · 现金流模型：日终有钱，也可能上午已经违约

自编例：早上可用现金20，10点必须付50，下午15点才收50。全天收支总额相等，日终仍有20；但10点有30缺口，需提前安排确实可动用的资金。

现金流模型按期限桶或日内时点预测流入流出，考虑压力下回款、赎回、保证金和融资变化。净额不能抹掉先付后收的时点风险。

流动性调整VaR等方法将变现成本和流动性影响纳入风险估计。不同模型的定义不同，背景第一轮理解“常规VaR可能低估不易变现的成本”即可，不把所有方法都写成VaR加一个固定价差。

11 · 管理措施：来源、期限、缓冲与应急都要可执行

融资来源要适当分散，减少对单一机构、单一工具、单一到期日的依赖；期限要匹配资产与业务需要；准备真正可动用的流动性缓冲；持续监测日常及日内现金流。

应急计划需有触发条件、职责、报告沟通、融资或变现方案、可得金额、成本和时点。写“必要时融资100亿”没有依据，不构成实际资金来源；未获承诺或压力下可能撤销的额度也需审慎看待。

定期报告和紧急报告服务不同需求；重大异常应及时处置，不能等下个月例行报表。计划要演练和复查，实际可用资金会随条件变化。

12 · 自编诊断题：先问什么时候要钱

1. 资产大于负债，是否可以据此认定没有流动性风险？
2. 借款续不上与大额卖出冲击价格，分别涉及哪种流动性风险？
3. 市场深度与弹性分别看什么？
4. 流动资产120、存货30、流动负债100，流动与简化速动比率多少？
5. LCR的分子和分母分别是什么，观察多少天？
6. 可用稳定资金130、所需100，NSFR多少，是否与30天净流出同口径？
7. LCR110%是否满足100%最低要求，又是否达到120%预警标准？
8. 被质押且受限的资产能否都作为自由可动用缓冲？
9. 卖方价101、买方价99，立即买再卖每单位经济结果多少？
10. 正常变现100、迫售80，指数与折价分别多少？
11. 早上现金20，10点付50，15点收50，全天收支相等是否消除10点缺口？
12. 应急计划只写“随时借钱即可”，是否足以证明资金有保障？

13 · 本节过关标准

能解释“有资产却付不出钱”；写对LCR和NSFR；判断监管线与预警线；算出即时买卖价差成本；从按时到账的现金而非日终总额判断缺口。

传统比率和模型名称再认一次即可。继续第六节，从价格、信用和现金转到人员、流程、系统及公众信任。